简讯：要是美债爆雷，谁跳楼？

2023-05-18 08:58:00 来源：晨枫

不断有人说，在美债有可能违约的时候，救美国就是救中国，因为中国承受不了美债砸在手里的代价。

(资料图)

中国现在持有8400多亿美元的美债，最高峰的时候持有约13000亿，这些年不断减持，降下来了。这都是中国人民的血汗钱，也是很大的数目，要是美债崩盘，价值腰斩，损失4000亿美元，相对于中国约18万亿美元的GDP，这大约折合2.2%，绝对是巨大的损失。中国会就此趴下吗？不可能，说不定三年新冠带来的损失就有那么多了。

美债上限为31.4万亿美元，现在实际美债已经很接近上限了，不然就没有6月1日可能停摆的事了。为了简单起见，零头就不算了，当前美债总额直接算为31.4万亿美元，其中24.5万亿美元为“公众”持有，包括私人、公司、银行、外国（包括央行），其中外国的私人、公司、银行、央行持有约8万亿美元，中国占其中的1/10，很大一块了。日本约11000亿美元，持有最多。沙特约1000亿美元。

也就是说，约16万亿为美国私人、银行、公司所持有。另有约7万亿为美国政府持有，这里面的阎王债谁也理不清楚。

如果美债腰斩，不可能只是针对中国持有的部份腰斩。特朗普倒是琢磨过这个事，发现不可行，就没有弄下去。要是美债整体腰斩，那就是8万亿“公众”部份加3.5万亿美国政府持有部份挥发了。加起来是11.5万亿，那就是美国GDP的一半了。

另一个算法是：中国持有的美债占总额约1/40，而美国公众加政府持有约75%。

你说美债价值腰斩的话，谁跳楼？

杀敌一千自损一百就是大赚了，要是杀敌一千自损二十五，中国不得笑傻？呃，不对，是杀敌七百五自损二十五，中国依然笑傻。

美债现在最大的问题是上限，实际上谁来买美债的问题一样大，甚至更大。

这两年美国赤字1.4万亿美元级，近期看不出有下滑的前景。政府开支居高不下，美债利息开支随美联储利率而上升，但税入被GDP增长率拖累，今年下半年很有可能滑入萧条，税入增长就别想了。新冠疫前美国赤字在2000-5000亿美元级，现在回不去了。

那时美国国债已经受十多年几乎零利率的影响，利息开支超低。更主要的是，经济还在2008年经济危机后的恢复中增长。还记得特朗普自吹美国经济如何火爆吗？那几年确实GDP增长率按美国标准来说不错，2-3%的样子。现在？今年全年破1就不错了，未来几年也看不出火爆的样子。

这次连借中国的东风都难了。一是脱钩，二是中国这次经济回升有明显的特点：出口暴增，进口暴跌。

这意味着接下来美国税入增长乏力。但支出还在增长。即使别的都不涨，美债利息支出也在涨。有人罗列未来10年美债利息支出的CBO预测，到2033年，可能美债利息支出就达1.3万亿美元，现在是5000亿美元级。但这个预测是CBO在2022年做出的，从那时到现在，美联储已经连续加息10次，基础利率从接近于零到现在的5-5.25%，所以美债利息支出的上升将大大加快。

现在的利息支出增加的主要动力来自债务增加本身，这也是CBO预测的基础。利率有一个延迟效应，历史美债的利率是按照发债时计算的，但延迟效应是双刃剑，现在的痛慢慢加上去，将来的痛更慢地降下来，因为利滚利、利变债。

1.4万亿级的赤字需要借债来填补，到期偿付的历史美债需要借循环债来续命。后一半在理论上可以由“还谁就从谁借”来解决，但中国、日本、沙特等都在减持，要找人接盘费点事。最大的问题是前一半的1.4万亿美元。

根据世界银行数据，2022年世界上GDP超过1.4万亿美元的国家除了中国、美国，也就刚好10个，其中日本5.06万亿，德国3.85万亿，英国2.67万亿，印度2.66万亿，法国2.63万亿，意大利1.89万亿，加拿大1.64万亿，韩国1.63万亿，俄罗斯1.48万亿，巴西1.44万亿。日本、德国要是“捐献”1.4万亿，日子就别过了；其他国家这么填法直接抹脖子。澳大利亚（1.32万亿、西班牙1.28万亿、印度尼西亚1.05万亿）统统填进去还得拉上垫背的才够。

美债持有者的大头在美国。美国银行被硅谷银行、标记银行、第一共和银行弄怕了，美国通胀顽固化可能迫使美联储继续升息，下半年美国萧条在即，现在是现金为王的时候，谁敢一头扎下去大买美债？常年刷爆信用卡，还可能赖账，银行会乐呵呵地给你提高信用卡额度？

那谁来买美债？

有人说，美国可能在台海强行爆雷，找中国打一仗，赖掉美债。首先，即使中国手里的美债统统赖掉，也只有8000亿，杯水车薪。其次，反恐战争每年的额外军费就是1000亿美元，那还是大部分作战部队“出工不出力”的治安战。和中国大打出手，每年1万亿美元起跳，10万亿都可以想象。这钱从哪里出来？打上10年，美国自己就爆了。速战速决？开什么玩笑，塔利班和美国都能打上20年呢。

共和党不是在无理取闹，美债危机不完全是党争的结果。

然后呢？嗯，问得好！

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